[vc_row][vc_column][vc_column_text]Auch wenn der Handelsstreit mit den USA derzeit die Schlagzeilen bestimmt, gibt es für den chinesischen Markt doch auch erfreuliche Meldungen. So zuletzt von der Ratingagentur Moody´s, die sich positiv zu den Veränderungen in der chinesischen Wirtschaft hinsichtlich der ökonomischen Strukturen und damit zusammenhängend mit dem Kreditmarkt äußerte.[/vc_column_text][vc_column_text]Besonders positiv wurde dabei herausgestellt, dass es faktisch eine ökonomische Sektorrotation gibt hin zu höherwertigen Wirtschaftszweigen, die einen höheren Mehrwert erwirtschaften können. Dies sollte nach Ansicht der Kreditanalysten auch auf die Kapitalallokation und die entsprechenden Tendenzen am Arbeitsmarkt Wirkung entfalten. Mit der Fokussierung auf Bereiche mit einem höheren Produktivitätswachstum könnte insgesamt der chinesische Staat – der in der vorhandenen gelenkten Marktwirtschaft über viele staatliche Banken als hauptsächlicher Kreditgeber fungiert – in die Lage versetzt werden, seine eigene Kreditqualität zu verbessern und auch seine Schuldentragfähigkeit.[/vc_column_text][vc_row_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_column_text]Natürlich sieht auch Moody´s weitere Risiken. Während gesamtwirtschaftlich durchaus Tendenzen einer rückläufigen Verschuldungsdynamik zu erkennen sind, steigt die Verschuldung bei Staatsbetrieben immer noch im Durchschnitt stärker als das BIP. Mit Blick auf den Handelsstreit sieht man eine klare Fokussierung in China, den Hightech-Sektor zu entwickeln, mit oder ohne US-Zulieferer. Denn dieser Bereich ist ein wesentlicher Pfeiler für die Wachstumspläne der Regierung. Dies alles zusammengefasst dürfte das aktuelle Moody´s-Rating für China mit A1 und einem stabilen Ausblick vorerst kaum in Gefahr geraten.[/vc_column_text][/vc_column_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_single_image image=“24546″ img_size=“full“][/vc_column_inner][/vc_row_inner][vc_column_text]Wanda: Refinanzierung ohne Probleme
Der Zustand des chinesischen Kreditmarktes ist natürlich auch für eine Branche besonders wichtig, den Immobiliensektor. Hier hatte Moody´s kürzlich ebenfalls einige Updates geliefert zu Unternehmen, die auch wir in unserer Dispositionsliste haben. Den Anfang macht dabei Dalian Wanda Commercial Management Group, kurz DWCM, mit ihren zahlreichen Tochtergesellschaften. Dabei lag der Fokus insbesondere auf der Muttergesellschaft DWCM und Wanda Commercial Properties Hongkong (Wanda HK).[/vc_column_text][vc_row_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_column_text]Wanda konnte kürzlich einen Offshore-Bankkredit über 1,7 Mrd. USD zurückzahlen. Refinanziert wurde dies durch Verkäufe ausländischer Aktivitäten und durch die Nutzung von Barreserven. Darüber hinaus stellte DWCM einen Refinanzierungsplan vor, mit dem 600 Mio. USD mit Fälligkeit November 2018 von Wanda HK zurückgezahlt werden sollen.[/vc_column_text][/vc_column_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_single_image image=“24530″ img_size=“full“][/vc_column_inner][/vc_row_inner][vc_column_text]Moody´s hat seine neue Einschätzung, zu der wir gleich kommen, auch auf die generelle Liquiditätssituation im Konzern abgestellt. So konnte DWCM Ende letzten Jahres knapp 121 Mrd. CNY als Barreserve melden. Zusammen mit erwarteten Geldzuflüssen von rund 60 Mrd. CNY über die nächsten zwölf Monate aus dem Immobilienentwicklungs-Geschäft dürfte DWCM bestens in der Lage sein, seine jährlichen Konstruktionskosten von rund 78 Mrd. CNY zu stemmen.[/vc_column_text][vc_column_text]Fazit: Moody´s hat deshalb den Ausblick für Wanda von zuvor negativ auf stabil angehoben. Das Rating für DWCM bleibt bei Ba1 und für Wanda HK bei Ba3. Die von uns bislang empfohlene USD-Anleihe mit Laufzeit bis 2024 behalten wir auf Halten.[/vc_column_text][vc_column_text]Central China: Starke Liquidität
Zweites Unternehmen im Moody´s-Focus ist der Immobilienentwickler Central China Real Estate. Das Unternehmen hat eine führende Marktposition in der Henan-Provinz. Diese ist eine der bevölkerungsreichsten chinesischen Provinzen und stark von Landwirtschaft geprägt. Die Provinzhauptstadt Zhengzhou ist nach chinesischen Maßstäben sicherlich nur eine der kleineren Städte, mit rund 3,7 Mio. Einwohner aber genauso groß wie Berlin.[/vc_column_text][vc_column_text]Central China konnte im vergangenen Jahr seine Umsätze um rund 51% auf gut 30 Mrd. CNY steigern. In den ersten vier Monaten des laufenden Jahres konnten die so genannten Contracted Sales (also vertraglich abgesicherte Verkäufe) um fast 44% auf 8,4 Mrd. CNY gesteigert werden. Für die nächsten 12-18 Monate rechnet Moody´s
mit einem Wachstum dieser Verkäufe um 15-30% auf 35 bis 40 Mrd. CNY. Damit dürfte auch ein solides EBITWachstum
möglich sein und damit auch die Schuldentragfähigkeit trotz einer steigenden Gesamtverschuldung erhalten bleiben.[/vc_column_text][vc_row_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_column_text]Fazit: Mit einer Liquidität von rund 13,4 Mrd. CNY Ende 2017 waren die zum damaligen Zeitpunkt vorhandenen kurzfristigen Verbindlichkeiten von 4,4 Mrd. CNY komplett abgedeckt. Insgesamt lag die Ratio Liquidität/Kurzfrist- Verbindlichkeiten (inklusive noch unbezahlter Kaufpreise für Land) Ende 2017 bei 159% und damit in einem unproblematischen Rahmen. Deshalb hat Moody´s auch das bisherige Unternehmensrating von Ba3 und B1 für die vorrangig unbesicherten Anleihen bestätigt.[/vc_column_text][/vc_column_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_single_image image=“24534″ img_size=“full“][/vc_column_inner][/vc_row_inner][vc_column_text]Für unsere Dispositionen ergeben sich dennoch Änderungen. Denn die bislang empfohlene Anleihe wurde inzwischen getilgt. Wir empfehlen hier ein neues Investment in eine bis 2021 laufende USD-Anleihe.[/vc_column_text][vc_single_image image=“24538″ img_size=“full“][/vc_column][/vc_row]
