Zuletzt noch zur KI-Nachfrage: Die Indikatoren Akzeptanzraten, Token-Ausgaben, Downloads von KI-Programmierassistenten sowie GPU- und Speicherpreise zeigen noch keine Überhitzung. Irgendwann werden Investoren, die die angesagtesten KI-Aktien kaufen, allerdings Verluste erleiden müssen. Es ist zwar unmöglich zu sagen, wann das passieren wird, aber der erste Schritt, um einen Sturz über die Klippe zu vermeiden, besteht darin, zu wissen, dass es eine gibt.

Allgemein gesagt sind Gewinnblasen in Branchen, die Boom-Bust-Zyklen unterliegen, weit verbreitet. Zu diesen Branchen zählen Rohstoffe, Fluggesellschaften, Transportwesen und – was im aktuellen Umfeld besonders wichtig ist – Halbleiter. Wall-Street-Analysten sind nicht besonders gut darin, vorherzusagen, wann Gewinnblasen platzen werden. Anleger, die darauf hoffen, dass Wall-Street-Analysten ihnen signalisieren, wann eine Gewinnblase kurz vor dem Platzen steht, werden wahrscheinlich wieder einmal enttäuscht werden. Bei fast allen Gewinnblasen an den Börsen begannen die Aktienkurse bereits deutlich vor dem Zeitpunkt zu fallen, an dem die Analysten damit anfingen, ihre Gewinnprognosen nach unten zu korrigieren. Der Technologiesektor war von diesem Trend nicht ausgenommen. Betrachtet man die letzten drei großen Gewinnzyklen im IT-Sektor, so erreichten die Aktienkurse ihren Höchststand zwischen 6 und 10 Monaten vor dem Höchststand der erwarteten Gewinne. Zu dem Zeitpunkt, als die Anleger bemerkt hätten, dass die Gewinnprognosen sanken, waren die IT-Aktien bereits um durchschnittlich fast 30 Prozent gefallen. Der Rückgang bei einzelnen Halbleiteraktien wie Intel, Nvidia und Micron war sogar noch größer. (Quelle: BCA GIS 28.05.2026, S. 15; Titel: Aktienkurse sehen ihr Top bereits vor der Spitze in den Unternehmensgewinnen)

Alphabets Plan, in diesem Jahr Eigenkapital in Höhe von bis zu 80 Mrd. US-Dollar aufzunehmen, um den Ausbau der KI-Infrastruktur im Umfang von 180 bis 190 Milliarden US-Dollar zu finanzieren, unterstreicht, dass der Investitionszyklus im KI-Bereich reift, und macht die Risiken deutlich, die mit der zunehmenden Emission von Aktien auf dem Markt einhergehen. Zwar ist die Gesamtkapitalbeschaffung im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von GOOGL von rund 4,5 Billionen US-Dollar bescheiden, doch ist das absolute Volumen dennoch beeindruckend und vergleichbar mit den erwarteten Erlösen aus den vielbeachteten Börsengängen von SpaceX, OpenAI und Anthropic.

Das wichtigere Signal könnte jedoch psychologischer Natur sein. Der Kreditbedarf deutet darauf hin, dass der KI-Investitionszyklus in eine zunehmend reife und kapitalintensive Phase eintritt, in der selbst kapitalkräftige Hyperscaler zunehmend auf externes Kapital zurückgreifen. Dieser Trend hat sich seit Ende 2025 aufgebaut, als Hyperscaler erstmals ihre Abhängigkeit von den Anleihemärkten erhöhten.

(Quelle: BCA Bank Credit Analyst; 28.05.26, S. 22; Titel: Cash Flow und Kreditaufnahme der US Hyperscaler)

Auch Alphabet zapft die Börse noch vor einer potenziell historischen Welle hochkarätiger Börsengänge an, was den Eindruck verstärkt, dass führende KI-Unternehmen darum wetteifern, sich Kapital auf dem öffentlichen Markt zu sichern, solange die Nachfrage der Anleger noch stark ist. Die Märkte scheinen sich keine Sorgen über sinkende Cashflows zu machen und haben hohe Investitionsausgaben im Technologiesektor bislang belohnt. Dies könnte sich jedoch ändern, da die Fremd-finanzierung zunimmt und sich zunehmend Anzeichen für einen späten Ausbauzyklus der KI abzeichnen.

Mit Broadcom kam Anfang Juni ein weiterer Paukenschlag, der aufhorchen ließ. Der Chiphersteller konnte für das erste Quartal die Erwartungen des Marktes nicht erfüllen, die Aktie brach zweistellig ein. Analystenschätzungen gingen von einem Umsatz von 22,27 Milliarden US-Dollar aus, der Halbleiterproduzent blieb jedoch mit 22,19 Milliarden US-Dollar unter diesen Erwartungen. Auch im Bereich der KI-Software konnte das Unternehmen die Erwartungen nicht erfüllen.  Das Ergebnis von Broadcom zeigte eindrücklich, dass der Markt Superlative erwartet – und er hat auch bereits viel eingepreist. Einen Hinweis offenbart der starke Abverkauf zudem: Angst.

Herzlichst,
Ihr

Norbert Hagen,
Berlin im Juni 2026

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