Der deutsche IFO-Geschäftsklimaindex hat sich im September jedenfalls den dritten Monat in Folge verschlechtert und ist auf 98,8 von 99,6 gefallen. Die Verschlechterung betraf vor allem das verarbeitende Gewerbe, wo der Geschäftsklimaindex auf den niedrigsten Stand seit Februar fiel. Das bestätigt die Befürchtung, dass sich die Wirtschaftstätigkeit stärker abschwächt als vom Konsens erwartet. Die weitere Eintrübung des globalen und europäischen Wachstums setzte die Aktienmärkte in letzter Zeit einigem Gegenwind aus. Diese Gefahr ist besonders ausgeprägt, da das europäische verarbeitende Gewerbe empfindlich auf die Wachstumsdynamik und die chinesischen Nachfrageeinbrüche reagiert. So könnte weitere Ungewissheit über den Fortgang im Evergrande-Debakel eine Phase der Risikoaversion auf den europäischen Märkten auslösen. Die FlashPMIs für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor fielen im September schwächer aus als erwartet.

In den USA blieben sowohl der Dienstleistungs- als auch das verarbeitende Gewerbe hinter den Erwartungen zurück, was zu einem Rückgang des Gesamt-PMI um 0,9 Punkte auf 54,5 Punkte führte. Diese Dynamik war in der Eurozone noch ausgeprägter, wo der Gesamtindex um fast drei Punkte auf 56,1 gegenüber den erwarteten 58,5 fiel. Auch im Vereinigten Königreich sank der Gesamt-PMI um 0,7 Punkte auf 54,1 und lag damit unter den Konsensschätzungen, die von einem gedämpften Rückgang um 0,2 Punkte ausgingen.

Nun muss man konstatieren, dass noch immer temporäre Kräfte aufgrund der Delta-Variante die wirtschaftliche Abschwächung zwischen August und September mit verursacht haben. Letztendlich erwarten wir, dass das Arbeitskräfteangebot zunimmt, die Materialknappheit nachlässt und sich die Transportkosten normalisieren werden, wenn die COVID-19 Infektionsraten weltweit zurückgehen. Auch der Dienstleistungssektor wird von einer Normalisierung profitieren, sobald die Gesundheitsbedrohung nachlässt.

Das über Jahre gängige Anlegerverhalten „Buy the Dip“ zeigte sich zuerst in der Woche zum großen Verfallstermin am 17. September auf spektakuläre Weise mit einem Zufluss von 57 Mrd. USD in börsengehandelte Aktienfonds. Angesichts der Stärke dieses Zustroms war mit der „Blitzkorrektur“ vom Verfallstag und dem darauf folgenden Montag so wenig zu rechnen, wie mit der verblüffenden Erholung in den Folgetagen. In ähnlicher Weise setzten die Kredit- und Rohstoffmärkte ihre Erholung in der vergangenen Woche fort, und haben im Juli und August verzeichneten Rückgänge zwischenzeitlich vollständig wettgemacht. Die vorherige „Kernschmelze“ an den Kapitalmärkten angesichts verschiedener wahrgenommener Negativas (i.e. schwächeres globales Wachstum, Inflationssorgen, steigende Inputkosten, die bevorstehende Änderung der Fed-Politik, Sorgen um Chinas Kreditmärkte) hat zu Unsicherheit und Nervosität geführt. So kam die drohende Pleite des zweitgrößten chinesischen Wohnungsbau-Konzerns China Evergrande quasi als Tropfen hinzu, der das Fass zum Überlaufen brachte und viele Anleger veranlasste, erst einmal Kasse zu machen.

Ausgestanden ist hier allerdings noch nichts. Ohne staatliches Eingreifen stellt eine Pleite des Evergrande-Konzerns angesichts der Größe des Unternehmens und der potenziellen Ansteckungsgefahr durch die Vielzahl von Banken und Nichtbanken, die direkt oder indirekt über Finanzprodukte in den Schulden des Unternehmens engagiert sind, ein systemisches Risiko dar. So könnte es zu Notverkäufen kommen und sich daraus einer Liquiditätskrise für die chinesischen Kreditmärkte entwickeln. Chinas Regierung hat zwar erkennen lassen, dass sie den mit 300 Milliarden Dollar verschuldeten

Wir glauben nicht, dass durch passives Investieren schon ein Mehrwert erreicht wird. Wir haben hierzu aktive Manager an Board und tätigen Direktinvestments. Wir glauben aber, dass in Zeiten niedrigster Zinsen Risiken eingegangen werden müssen. Am besten „gute Risiken“, bei denen Chancen überwiegen und die Anlageform zum Investor hinsichtlich Anlagedauer, laufender Entnahmen und Gesamtrisiko passt. Unser Handeln ist nicht nur auf Indizes ausgelegt.

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