[vc_row][vc_column][vc_column_text]Keine Frage: China hat große Probleme. Der Handelsstreit mit den USA setzt dem Reich der Mitte gehörig zu, was auch auf dem diesjährigen Nationalen Volkskongress, einer 10-Tages-Mammutveranstaltung in diesem Monat, nicht mehr zu kaschieren war. Allerdings können wir uns an dieser Stelle trotz der jüngsten schwachen Konjunkturdaten nicht dem grundlegenden Pessimismus anschließen, der in anderen Medien herrscht.[/vc_column_text][vc_row_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_column_text]Denn noch hat China ausreichende Möglichkeiten, die Wachstumsgrößen stabil zu halten. Dass aus der Meldung, dass für dieses Jahr nur  noch ein BIP-Zuwachs von 6-6,5% erwartet wird, mal wieder von manchen Kommentatoren eine gefühlte Rezession gemacht wird, versperrt  den Blick auf die Möglichkeiten, die sich hier im weiteren Jahresverlauf ergeben könnten. Die eingangs geschilderte Neugewichtung im MSCI  Emerging Markets könnte hier ein Pfeiler für die Kapitalmärkte sein. Ein anderer sind die klaren Ankündigungen bezüglich neuer fiskalischer Stimuli.[/vc_column_text][/vc_column_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_single_image image=“30505″ img_size=“full“][/vc_column_inner][/vc_row_inner][vc_column_text]So hatte Finanzminister Liu Kun angekündigt, dass es ein groß angelegtes Steuersenkungspaket geben soll. Darin enthalten auf jeden Fall eine deutliche Senkung der Mehrwertsteuersätze, wovon unter anderem auch die Bauwirtschaft profitieren soll. Zusätzlich hat Premierminister Li Keqiang angekündigt bzw. verfügt, dass die chinesischen Banken, allesamt in Staatsbesitz, in diesem Jahr ihre Kreditvergabe an den  KMUSektor um mindestens 30% erhöhen sollen. Das ruft natürlich gleich wieder die Kritiker auf den Plan, die darin eine deutliche Zunahme des Schuldenrisikos im Reich der Mitte sehen. Ohne Frage ist die Verschuldung des Staatssektors wie auch der Wirtschaft ein Risiko. Bislang zeigten allerdings die Ausfallquoten in der gewerblichen Wirtschaft noch keine ernsthafte Gefahr.[/vc_column_text][vc_column_text]Unter dem Strich stehen die Chancen nicht schlecht, dass zumindest kurzfristig über die staatlichen Stimuli die chinesische Wirtschaft positiv beeinflusst wird. Zu den Hauptprofiteuren zählen wir dabei auch die Immobilienwirtschaft, auch wenn man hier sicherlich deutlicher differenzieren muss. Wir hatten in den vergangenen Jahren immer mal wieder entsprechende Marktteilnehmer vorgestellt und auch deren Bonds besprochen. Hier greifen wir einige Akteure nochmals auf, die aktuell interessante Meldungen brachten.[/vc_column_text][vc_row_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_column_text]Zu unseren aktuellen Favoriten gehört der Immobilienentwickler Country Garden. Dieser hatte erst vor kurzem starke Zahlen für das zurückliegende Geschäftsjahr melden können. Die Umsätze konnten um 67% gegenüber dem Vorjahr auf 379 Mrd. RMB gesteigert werden  (umgerechnet knapp 50 Mrd. EUR). Das EBITDA verbesserte sich überproportional stark um 80%, weil man insbesondere die operativen   Kosten wie auch Umsatzkosten unterproportional steigen ließ. Der besondere Effekt: Obwohl im vergangenen Jahr die Gesamtverschuldung um rund 53% auf 332 Mrd. RMB anstieg (kurzfristige Schulden sogar um 81% auf 127 Mrd. RMB), konnte das Verhältnis von Verschuldung zu EBITDA von dem 5,3fachen in 2017 auf das 4,5fache im letzten Jahr verbessert werden. Die Ratio Nettoverschuldung/EBITDA verbesserte sich ebenfalls vom 1,9fachen auf das 1,4fache. Wir haben in untenstehender Liste die drei Anleihen aufgeführt, die wir derzeit präferieren würden.[/vc_column_text][/vc_column_inner][vc_column_inner width=“1/2″][vc_single_image image=“30497″ img_size=“full“][/vc_column_inner][/vc_row_inner][vc_column_text]Nicht so gute Ergebnisse wies die Immobilienfirma Agile aus. Zwar konnten auch hier Umsatz und EBITDA zulegen, dies allerdings nur im einstelligen Prozentbereich und damit schwächer als in der Vergleichsgruppe. Das ist durchaus ein Problem, da auch bei Agile die  Gesamtverschuldung im vergangenen Jahr deutlich um 44% anstieg. Allerdings verfügt das Unternehmen über eine signifikante Cash-Position,  so das letztlich die Ratio Nettoverschuldung/ EBITDA mit dem 3fachen (Vorjahr 2,9) noch nicht allzu stark unter Druck geraten ist. Da wir hier Verbesserungspotenzial sehen, gibt es auch für die Agile-Anleihen eine spekulative Kaufempfehlung. Die weiteren Empfehlungen entnehmen  Sie bitte der Tabelle.[/vc_column_text][vc_single_image image=“30501″ img_size=“full“][/vc_column][/vc_row]