[vc_row][vc_column][vc_column_text]Hinter der schweizerischen Ferrexpo verbirgt sich ein ehemals sowjetisches Kombinat, das seit 1960 im Gebiet Komsomolsk am Dnjepr in der Ukraine hochwertigstes Eisenerz aus dem Boden holt und daraus marktübliche Eisenerzpellets presst. Ferrexpo ist weltweit der drittgrößte Produzent und einer der billigsten obendrein. Die Minen sind übrigens nur vernachlässigbar durch die Krisengebiete tangiert. Bezeichnend ist auch, dass die Abnehmer weltweit verteilt sind und der Marktanteil permanent zunimmt. Die Umsätze werden auch vor allem in der Hartwährung generiert.[/vc_column_text][vc_column_text]Im März hatte das Unternehmen bestechend gute Zahlen für das Geschäftsjahr 2016 vorgestellt. Die produzierte Menge ging zwar leicht zurück, doch der Umsatz ist gestiegen. Das Unternehmen konnte im Vergleich zum Vorjahr erfolgreich 11% der Kosten einsparen. Die EBITDA-Marge lag bei 38% und war somit über dem langfristigen Durchschnitt.[/vc_column_text][/vc_column][/vc_row][vc_row][vc_column width=“1/2″][vc_column_text]Anlageinvestitionen wurden zurückgeschraubt und 196 Mio. USD an Schulden zurückgezahlt. Lag das Verhältnis von Nettoschulden zu EBITDA 2015 noch beim 2,78fachen, so stand es per Ende 2016 noch beim 1,57fachen. JPMorgan hält es sogar für möglich, dass das Verhältnis in 2017 unter dem 1,0fachen liegen kann – und das selbst bei einem tieferen Marktpreis für Eisenerz. Oder noch klarer ausgedrückt: Solche Zahlen findet man lediglich im „Investmentgrade- Segment“.[/vc_column_text][/vc_column][vc_column width=“1/2″][vc_single_image image=“16860″ img_size=“full“][/vc_column][/vc_row][vc_row][vc_column][vc_column_text]Beide ausstehenden Anleihen – die eine stammt aus einer freiwilligen Umschuldung in 2016 – sind 2019 endfällig und tilgen am 07.04.2018 exakt die Hälfte des Nominalbetrags. Mit 1,4 Jahren Duration sind die Bonds eine schöne Depotergänzung. Vor dem Ukraine-Risiko hätten wir aktuell keine Angst.[/vc_column_text][vc_single_image image=“16861″ img_size=“full“][/vc_column][/vc_row]